【研究报告内容摘要】
事件:证监会 3月 6日发布公告称,降低 2019及 2020年度券商投保基金缴纳比例,计 预计 2019/2020年行业缴纳额下降 8%/45%,简评如下:
由 由 10类比例缩窄至 4类、上市券商普遍受益 :上一次关于券商投保基金缴纳比例的公文为 2013年证监会下发的《补充规定》:保护基金规模在 200亿以上时,按照券商分级(4大类 10小类)缴纳比例分别为 0.5%、0.75%、1%、1.5%、1.75%、2%、2.5%、2.75%、3%、3.5%, 连续三年评为 a 且缴纳当年为 aa级及以上的比例为 0.5%、连续三年 a 及缴纳当年为 a 的比例为 0.75%。此次调整为 4大类即 a/b/c/d 分别按照 0.5%/0.6%/0.7%/0.7%的比例缴纳,总体来看,商 此次比例下调惠及券商较多,上市券商中除招商/ 国君/ 申万/ 建投四家外其他均有不同程度的比例下调。
券商投保基金较为充裕, ,2019年累计筹集 88.70亿元 :据证券投资保护基金公司月报数据,2019年投保基金累计筹集 88.70亿元,其中:交易经手费 24.26亿元、证券公司上缴 22.64亿元、利息收入 39.16亿元、其他 2.65亿元,全年使用 21.73亿元。证券公司上缴中:从 aa-d 共 9类分别占比 33.92%、27.66%、22.63%、7.30%、2.86%、3.22%、0.66%、1.70%、0.05%。近年来行业整体运行规范、合规风控持续增强、投保基金较为充裕, 此次降低缴纳比例使得行( 业普遍受益,尤其是评级靠后(a 级以下)的券商缴纳比例大幅下滑。
22家上市券商 2019年合计少缴纳 11.23亿元 ,润 提升归母净利润 1.67%: :根据已披露业绩快报券商及万得一致预测数据:2019年共计 22家上市券商(见附表)受惠于比例纳 下调将少缴纳 11.23亿元,受惠额度前三为广发(2.01亿元)、长江(1.20亿元)及中信(1.08亿元),利润影响比例前三为国海(10.07%)、山西(8.95%)及西部(8.28%)。假设 2020年评级依据 2019年不变,则 2020年 9家上市券商(可得数据) 合计少缴纳 5.58亿元,受惠额度前三为广发(2.18亿元)、长江(1.40亿元)、兴业(0.70亿元),利润影响比例前三为长江(5.73%)、兴业(2.98%)及广发(2.71%)。投资建议: :近期资本市场活跃度较高,3月来日均股基交易额维持万亿以上水平,板块直接受益。叠加 2月经营数据披露,在去年 3月高业绩基数下上市券商 q120业绩或可实现同比正增长。我们维持短期流动性宽松加持、q120业绩确定高增及长期资本市场深化改革观点不变,近期国债收益率快速下行、叠加外围市场降息,我们判断无风险收益率降低预期下,板块估值中枢或持续上行。推荐广发、国君、中信及东方财富,建议关注中银、中原、国海及华创阳安。
风险提示:交投活跃度不及预期、行业竞争加剧、监管政策变化

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