【研究报告内容摘要】
事件
12月数据预测:12月的经济数据预测主要包含三大部分:总量经济数据、货币市场以及物价指数三个方面。从整体来看,12月投资预计持平前值,进口、出口预计回升,消费有下行压力。价格方面,鲜菜、鲜果回升幅度较高以及基数效应相对较小助力cpi回升,预计12月cpi将收于4.7%。ppi方面,预计将略有回升,但仍处于负值波动,与原油价格回升和基数效应较低有关。生产端方面预计工业增加值有所下降。货币市场:预计12月社融存量增速与上月持平,m2增速预计将收于8.4%。
观点
总量指标:包含固定资产投资(房地产、基建以及制造业)、消费以及工业增加值等分项。针对不同分项我们预判结果有所不同,具体来说:房地产投资将略有回落,与12月销售增速下行,建安费用有下行压力和土地购置费仍处于下行通路当中有关。基建增速将有所回升,主要系基数效应和财政支出共同作用所致。制造业投资将有所回升,系ppi有所抬升、企业盈利增长所致。消费:12月房地产市场表现相对较差、汽车市场表现一般,且基数效应较大,但社零呈现季末回升的特点,综合来看,预计12月社零表现高于10月,低于11月。生产:高频数据上耗煤量、盈利钢厂都低于前值,叠加基数效应,综合预计今年12月工业增加值低于11月水平。
价格指标:cpi方面:预测水平高于市场值,也高于前值。主要因为鲜菜、鲜果价格回升幅度较高和基数效应较小对cpi环比有一定助力。从历史角度来看,历年多数12月cpi环比低于11月,幅度约为0.1-0.2百分点左右,预计今年12月cpi环比约为0.2,测算得同比约为4.7%。ppi方面:基数效应较小、油价回升助力ppi同比回升,预计12月ppi同比收于-0.4%。
货币方面:预判三大指标,信贷、社融以及m2:其中信贷预计收于1.25万亿,社融增量收于1.75万亿,m2增速收于8.4%。信贷方面:预计信贷水平略高于前值为1.25万亿,根据历年12月信贷占全年的占比计算,同时也根据信贷占社融的比例测算得出。社融方面:历年12月社融增量变化都在1.6-1.8万亿之间,且12月有资管新规过渡期延长的信息,非标下行的幅度可能有所减少,对社融形成助力,同时考虑到12月仍没有专项债发行,因此12月单月超大幅度增长的概率不高,故综合预计12月社融增量为1.75万亿。m2:预计高于前值,但略低于市场值的水平。主要与12月央行公开市场操作投放量较大和本月资金面相对宽松有关。
风险提示:货币政策超预期收紧,监管超预期加强。

---